2025 के अधिकांश समय में, भारत की व्यापक आर्थिक कहानी उतार-चढ़ाव के दौर में बताई गई। भारत में विकास का स्तर तब बढ़ा जब दुनिया के अधिकांश हिस्सों में विकास धीमा हो गया। अस्थिर रुपये के भीतर दिए गए मौद्रिक नीति के माहौल में मैक्रो-मुद्रास्फीति संख्या कमोबेश प्रबंधनीय बनी हुई है, जबकि उच्च विदेशी संस्थागत निवेश (एफआईआई) के बहिर्वाह के बावजूद विदेशी मुद्रा भंडार अभी मजबूत दिखाई दे रहा है।
ऐसे वर्ष में जब व्यापक आर्थिक प्रबंधन कहीं और संकट नियंत्रण जैसा था, भारत ने कुछ दुर्लभ, संकुचन के बिना एक निश्चित शांति हासिल की है।
1 फरवरी को 2026-27 का केंद्रीय बजट पेश किया जाएगा. जैसे-जैसे तारीख नजदीक आ रही है, केंद्रीय प्रश्न अब यह नहीं रह गया है कि भारत ने पिछले वर्ष को कितने प्रभावी ढंग से प्रबंधित किया है, बल्कि यह है कि मैक्रो-प्रबंधन ने सभी के लिए आर्थिक समृद्धि के लिए किस प्रकार की आर्थिक संरचना तैयार की है। यह उत्तरार्द्ध (साझा आर्थिक समृद्धि) में है जहां सरकार के ट्रैक रिकॉर्ड की अधिक जांच की आवश्यकता हो सकती है।
आइए डेटा देखें.
वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि में तेजी आई 8.2 प्रतिशत जुलाई-सितंबर तिमाही में. उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति औसत रही केवल 1.8 प्रतिशत जुलाई-अगस्त में. विदेशी मुद्रा भंडार 690 बिलियन डॉलर को पार कर गया11 महीने से अधिक के आयात को कवर करता है।
फिर भी, शांति से परिभाषित व्यापक आर्थिक क्षण अक्सर सबसे अधिक जांच की मांग करते हैं। 2025 को उस वर्ष के रूप में याद किया जा सकता है जब भारत ने स्थिरता में महारत हासिल की और अपनी सीमाओं की खोज की।
स्थिरता सुनिश्चित करना उच्च विकास और साझा आर्थिक समृद्धि की प्रगतिशील प्राप्ति की रणनीति के समान नहीं है।
चौड़ाई के बिना विकास
2025 में भारत की रिकवरी वास्तविक थी, लेकिन यह असामान्य रूप से संकीर्ण भी थी। निवेश वृद्धि से प्रेरित पहले के उच्च-विकास चरणों के विपरीत, यह चक्र मुख्य रूप से उपभोग और सेवाओं पर निर्भर था। निजी अंतिम उपभोग व्यय वित्तीय वर्ष की पहली तिमाही में लगभग 7.0 प्रतिशत की वृद्धि हुई। शुद्ध प्राप्तियों से अधिक के साथ सेवा निर्यात का विस्तार जारी रहा $50 बिलियन.
तुलनीय ताकत के साथ जो नहीं हुआ वह निजी निवेश था। इसके बावजूद कॉर्पोरेट मुनाफा 15 साल के उच्चतम स्तर पर पहुंचकर, कुल निवेश घोषणाएँ वित्त वर्ष 2015 में नौ महीनों में $355.45 बिलियन रहा, जो $276 बिलियन से 39 प्रतिशत की वृद्धि दर्शाता है। पिछले वित्त वर्ष की समान अवधि में।
उपभोग-आधारित वृद्धि मजबूत हेडलाइन नंबर दे सकती है, लेकिन यह उसी गति से उत्पादक क्षमता का विस्तार नहीं करती है। निरंतर निजी पूंजीगत व्यय चक्र के बिना, अर्थव्यवस्था अपनी दीर्घकालिक क्षमता से कम पर परिचालन करने का जोखिम उठाती है।
लगभग आदर्श मैक्रो स्थितियों के तहत इस निवेश झिझक का बने रहना एक चक्रीय ठहराव के बजाय एक गहरी संरचनात्मक बाधा का सुझाव देता है। जब पूंजी औद्योगिक क्षमता के बजाय उपभोग ऋण में प्रवाहित होती है, तो अर्थव्यवस्था टिकाऊ मजदूरी के बजाय ऋण उत्पन्न करती है।
इस बीच, मौद्रिक नीति ने अपने अधिदेश के तहत वह सब कुछ किया जो वह कर सकती थी। भारत की खुदरा मुद्रास्फीति खाद्य पदार्थों की कीमतों में धीमी वृद्धि के कारण दिसंबर 2024 में 5.22 प्रतिशत की तुलना में जनवरी 2025 में यह पांच महीने के निचले स्तर 4.31 प्रतिशत पर आ गई।
आरबीआई ने निर्णायक सहजता और तरलता इंजेक्शन के साथ प्रतिक्रिया व्यक्त की $33.3 ट्रिलियन खुले बाज़ार संचालन और विदेशी मुद्रा स्वैप के माध्यम से। फिर भी, उधार दरें स्थिर बनी रहीं।
ऋण वृद्धि औसत के आसपास रही 11 से 12 प्रतिशत, लेकिन इसका अधिकांश भाग दीर्घकालिक उत्पादक निवेश के बजाय खुदरा ऋण में प्रवाहित हुआ। नीतिगत दरों और वास्तविक-अर्थव्यवस्था संचरण के बीच अंतर से पता चला कि विकास पर बाधा अब मौद्रिक नहीं थी।
बाहरी स्थिरता और पूंजी खाता विरोधाभास
चालू खाते के मामले में स्थिरता बनी रही। FY25 के लिए चालू खाता घाटा नियंत्रित रहा सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 0.6 प्रतिशत2024-25 की जनवरी-मार्च तिमाही में 1 प्रतिशत से अधिक का अधिशेष दर्ज किया गया।
सेवाएँ निर्यात और प्रेषणजो कुल मिलाकर तिमाही प्रवाह में $80 बिलियन से अधिक हो गया, संरचनात्मक रूप से बड़े व्यापारिक व्यापार घाटे की भरपाई करता रहा।
हालाँकि, पूंजी खाते में, 2025 में एक बदलाव आया। विदेशी संस्थागत निवेशकों ने लगभग $1.9 बिलियन से $2.1 बिलियन की निकासी की भारतीय इक्विटी से, रिकॉर्ड पर सबसे बड़ा वार्षिक बहिर्वाह। रुपये का अवमूल्यन हुआ साल-दर-साल डॉलर के मुकाबले 5 प्रतिशत से अधिक की वृद्धि हुई, प्रति अमेरिकी डॉलर 90 भारतीय रुपये के स्तर को पार कर गया और एशिया की सबसे कमजोर प्रमुख मुद्रा के रूप में उभरी।
आरबीआई की प्रतिक्रिया रणनीतिक रूप से संयमित थी। रिकॉर्ड भंडार के बावजूद, इसने किसी विशिष्ट विनिमय दर स्तर का बचाव करने से परहेज किया, मुख्य रूप से अस्थिरता को सुचारू करने के लिए हस्तक्षेप किया। यह खुली अर्थव्यवस्था त्रिलम्मा की अंतर्निहित स्वीकृति को दर्शाता है।
पूंजी गतिशीलता बरकरार रहने और मौद्रिक सहजता के साथ, विनिमय दर ने समायोजन को अवशोषित कर लिया। परिणाम एक प्रबंधित मूल्यह्रास था जिसने अव्यवस्थित आंदोलनों को ट्रिगर किए बिना निर्यात प्रतिस्पर्धात्मकता का समर्थन किया।
देर से ही सही, व्यापार नीति में भी बदलाव आया। इस धुरी ने उस वास्तविकता को स्वीकार किया जिसे मैक्रो डेटा ने लंबे समय से सुझाया था। यह बदलाव सकारात्मक है, लेकिन यह प्रतिक्रियाशील भी है। लॉजिस्टिक्स, मानकों के अनुपालन और दीर्घकालिक वित्त तक पहुंच में समानांतर सुधार के बिना, एफटीए अकेले बड़े पैमाने पर विनिर्माण निर्यात को पुनर्जीवित नहीं कर सकता है।
स्थिरता के नीचे जोखिम
मानक संकेतकों के अनुसार, भारत के बैंक पिछले दशक में किसी भी समय की तुलना में अधिक स्वस्थ दिखाई देते हैं। सकल गैर-निष्पादित आस्तियाँ गिर गईं लगभग 2.6 प्रतिशत, सार्वजनिक क्षेत्र के बैंकों ने तिमाही मुनाफा कमाया $5,4 मिलियन से अधिकऔर पूंजी पर्याप्तता अनुपात नियामक सीमाओं से आराम से ऊपर रहा।
इस स्पष्ट ताकत ने समेकन और बड़े, विश्व स्तर पर प्रतिस्पर्धी बैंकों के निर्माण की दिशा में नए सिरे से नीतिगत प्रयास को प्रोत्साहित किया है।
यह कथा एक अधिक परेशान करने वाली वास्तविकता को अस्पष्ट करती है। बैंकों की बैलेंस शीट कुशल ऋण आवंटन के कारण नहीं, बल्कि निरंतर जोखिम से बचने के कारण साफ-सुथरी है। सार्वजनिक क्षेत्र के बैंक सरकारी प्रतिभूतियों को वैधानिक आवश्यकताओं से कहीं अधिक रखते हैं, अक्सर 30 प्रतिशत के करीब.
संप्रभु परिसंपत्तियों के लिए यह प्राथमिकता बैंकिंग स्थिरता को सीधे राजकोषीय स्वास्थ्य से जोड़ती है।
परिणाम एक संप्रभु-बैंक गठजोड़ है जो ऋण सृजन को दबाता है और मौद्रिक संचरण को कमजोर करता है। नीति में 125 आधार अंकों की ढील के बाद भी, उधार दरें धीरे-धीरे समायोजित हुईं क्योंकि बैंक जमा की कमी और ऊंचे ऋण-जमा अनुपात से बाधित रहे, जो 80 प्रतिशत को पार कर गया 2025 के अंत में। जमा के लिए प्रतिस्पर्धा ने बैंकों को जमा दरों को ऊंचा रखने के लिए मजबूर किया, जिससे मौद्रिक प्रोत्साहन का मार्ग अवरुद्ध हो गया।
इन परिस्थितियों में समेकन प्रणालीगत कमजोरी को हल करने के बजाय बढ़ने का जोखिम उठाता है। गहरे कॉरपोरेट बॉन्ड बाजार, विश्वसनीय समाधान ढांचे या कम संप्रभु निर्भरता के बिना बड़े बैंक विकास के इंजन नहीं बल्कि केंद्रित जोखिम के भंडार बन जाते हैं। गहरी समस्या बैंक के आकार की नहीं, बल्कि पूंजी आवंटन की है।
वित्तीय संसाधन उत्पादक निजी निवेश की बजाय संप्रभु कागज और खुदरा उपभोग की ओर प्रवाहित होते रहते हैं।
यह व्यापक आर्थिक तनाव है जिससे आगामी बजट बच नहीं सकता। सरकारी पूंजीगत व्यय अपनी राजकोषीय सीमा तक पहुंच गया है घाटे का लक्ष्य 4.4 प्रतिशत और कर उछाल में कमी आई है। निजी निवेश ने अभी तक प्राथमिक विकास चालक के रूप में कार्यभार नहीं संभाला है। वित्तीय प्रणाली स्थिर रहती है, लेकिन स्थिरता स्वयं एक बाधा बन जाती है जब इसे जोखिम मूल्य निर्धारण के बजाय जोखिम से बचाव के माध्यम से हासिल किया जाता है।
4 ट्रिलियन डॉलर से 5 ट्रिलियन डॉलर की अर्थव्यवस्था में परिवर्तन इस बात से निर्धारित नहीं होगा कि जोखिमों को कितनी अच्छी तरह नियंत्रित किया गया है, बल्कि इस बात से निर्धारित होगा कि कितनी स्वेच्छा से पूंजी का उपयोग किया जाता है। आने वाले बजट की असली परीक्षा यह है कि क्या वह उस अंतर को पहचानता है। यदि नहीं, तो 2025 को उस वर्ष के रूप में दर्ज किया जाएगा जब भारत ने व्यापक आर्थिक प्रबंधन में सुधार किया और विकास को स्थगित कर दिया।
मूलतः के अंतर्गत प्रकाशित क्रिएटिव कॉमन्स द्वारा 360जानकारी™.
Source:thediplomat.com
Discover more from Aware Media News - Hindi News, Breaking News & Latest Updates
Subscribe to get the latest posts sent to your email.
